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中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)劉世錦:防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn) 地方債要擺在前面

發(fā)布時(shí)間:2018-01-30 閱讀量:

來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 記者:陳玉靜

防范金融風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),熱點(diǎn)之下,多位大咖共論金融熱點(diǎn)。

1月25日,由北京金博會(huì)組委會(huì)主辦的2017中國(guó)金融年度論壇在北京召開,本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合當(dāng)下金融行業(yè)的現(xiàn)狀以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),防范金融風(fēng)險(xiǎn)的主題展開探討。

中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在論壇上圍繞中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表了主題演講。劉世錦表示,現(xiàn)在的發(fā)展階段和我們過去一直談的中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)是一致的,這實(shí)際上是不同的增長(zhǎng)平臺(tái)之間的轉(zhuǎn)換,在新的發(fā)展階段下,轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這一關(guān)必須要過,而要防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn),地方債的問題可能是擺在前邊的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速增長(zhǎng)期

現(xiàn)在的發(fā)展階段和過去一直說的中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)應(yīng)該是一致的,對(duì)此,劉世錦提出了兩方面理由:首先,從需求側(cè)來看,過去帶動(dòng)高增長(zhǎng)的主要是高投資,而高投資主要是三大需求來源,分別是出口、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn),俗稱三只靴子,現(xiàn)在這三只靴子基本觸底,高增長(zhǎng)也就停止了,特別是房地產(chǎn),大家關(guān)注比較多,但房地產(chǎn)的歷史需求峰值在2013、2014年就已出現(xiàn),雖然2016年一季度出現(xiàn)了回升,但這是一個(gè)短期現(xiàn)象,所以三只靴子都落地之后,需求側(cè)觸底了。

其次,從供給側(cè)來講,過去兩三年,去產(chǎn)能取得積極成效,直接的證據(jù)就是PPI、工業(yè)品出廠價(jià)格,經(jīng)過54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)以后,于2016年9月恢復(fù)正增長(zhǎng),工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)經(jīng)過一年多的負(fù)增長(zhǎng)以后也由負(fù)轉(zhuǎn)正,所以,從供給側(cè)來講,基本上也觸底。那么,觸底之后會(huì)不會(huì)反彈?

劉世錦認(rèn)為,觸底確切的含義是不再明顯下滑,不會(huì)大幅反彈,不論是V形還是U形,更不會(huì)重復(fù)過去高增長(zhǎng)的軌道,不過要理解的是,中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng),實(shí)際上是不同的增長(zhǎng)平臺(tái)之間的轉(zhuǎn)換。

對(duì)于2018年, 劉世錦表示,經(jīng)過初步分析,終端需求會(huì)有一個(gè)季節(jié)性的回升,但是2018年總需求中間,最大的不確定因素是基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè),因?yàn)楸澈髮?shí)際上是地方債在支撐,而地方債是現(xiàn)在防范進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)中間比較重要的一塊,如果該領(lǐng)域治理的力度比較大,基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)速度有可能會(huì)回調(diào),而回調(diào)以后中速增長(zhǎng)的平臺(tái)重心會(huì)有所下移。

不過,也有一些好的因素,劉世錦指出,生產(chǎn)性投資有可能會(huì)有所回升,但力度不會(huì)太大。另外,出口存貨見到低點(diǎn)后也會(huì)有一個(gè)回升,“中國(guó)經(jīng)濟(jì)將來會(huì)逐步進(jìn)入一個(gè)中速增長(zhǎng)期,這個(gè)中速增長(zhǎng)期就是大家講的底邊再加上一些小的W形的波動(dòng)”,劉世錦補(bǔ)充道。

如果說2017年是一個(gè)中速增長(zhǎng)平臺(tái)的驗(yàn)證期,2018年將是一個(gè)調(diào)整期。劉世錦認(rèn)為,主要是基礎(chǔ)設(shè)施投資可能會(huì)有一定幅度的調(diào)整,但希望這個(gè)波動(dòng)幅度會(huì)小一點(diǎn),穩(wěn)定性能夠增強(qiáng),所以從當(dāng)前來講,中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是要做實(shí),爭(zhēng)取做優(yōu),而不是人為地推高中國(guó)經(jīng)濟(jì),現(xiàn)在需要降風(fēng)險(xiǎn),包括地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、部分企業(yè)過高的杠桿率。

擠泡沫,部分城市的房地產(chǎn)泡沫,包括一些大宗商品的價(jià)格泡沫;增動(dòng)能,就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新發(fā)展;穩(wěn)效益,這一點(diǎn)特別重要,希望進(jìn)入一種比較好的均衡狀況,這樣對(duì)長(zhǎng)期來講去杠桿也有利。

總體而言,劉世錦稱,中國(guó)中速增長(zhǎng)平臺(tái)形成以后,根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),應(yīng)該能夠持續(xù)10年,乃至更長(zhǎng)時(shí)間,這樣為我們實(shí)現(xiàn)兩個(gè)一百年的目標(biāo)能夠打下穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

隱形債務(wù)是地方債問題所在

劉世錦還表示,要轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這一關(guān)必須要過,因?yàn)閺膰?guó)際經(jīng)驗(yàn)來看,成功最典型的經(jīng)濟(jì)體,包括日本、韓國(guó),從高速增長(zhǎng)到中速增長(zhǎng)都經(jīng)歷了這樣的過程,因?yàn)榻鹑跅l件在高速增長(zhǎng)階段到中速增長(zhǎng)階段是不一樣的,一定要有一個(gè)大的調(diào)整。

關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn),劉世錦稱,過去也想中國(guó)金融體系有什么問題,但好像也沒有發(fā)生什么過不去的坎兒。但值得注意的是,過去是高速增長(zhǎng)期,高速增長(zhǎng)期有吸收、化解、后推風(fēng)險(xiǎn)的能力,包括90年代后期,幾大行成立資產(chǎn)管理公司,處理了一些不良資產(chǎn),都不錯(cuò),但這不是別的變好了,而是工廠、設(shè)備不行了,但地值錢了,這和高速增長(zhǎng)是聯(lián)系在一起的,但現(xiàn)在這個(gè)條件不存在了,而且可能是相反的,高速增長(zhǎng)期不是風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)在可能就變成了風(fēng)險(xiǎn)。所以,十九大提出把防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首,金融風(fēng)險(xiǎn)特別是地方債的問題應(yīng)該引起高度關(guān)注。

劉世錦分析稱,地方債是符合規(guī)范的明債,目前規(guī)模還可控,不過問題在于隱形債務(wù),最近幾年通過地方專項(xiàng)基金,通過一些產(chǎn)業(yè)投資基金,特別是通過PPP形成了一些事實(shí)上需要地方政府最后兜底的承擔(dān)償還責(zé)任的這樣一種債務(wù),稱之為隱形債務(wù),事實(shí)是有些地方隱形債務(wù)比公開的多了不止一倍,當(dāng)然,這個(gè)隱形債務(wù)到底有多大,現(xiàn)在也有不同的估計(jì)和分析,但是其中的問題是存在的,而且這方面風(fēng)險(xiǎn)因素的積累有些已經(jīng)顯露,所以這一次要防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn),地方債的問題可能是擺在前邊的。

風(fēng)險(xiǎn)怎么處置?劉世錦認(rèn)為,第一要穩(wěn)杠桿,杠桿降下來背后實(shí)際上就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的重大調(diào)整。首先是要穩(wěn)住,不能再增加;第二是要軟著陸,防止處置不當(dāng)引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn);然后是要從長(zhǎng)計(jì)議,一定要下決心解決各級(jí)政府、國(guó)企預(yù)算軟約束的問題,這是問題改革之初就已提出,但到現(xiàn)在還沒有解決的,所以這一次中央政府的態(tài)度很明確——不救助,這種情況之下就有一些債務(wù)將來怎么處置呢?收縮資產(chǎn)負(fù)債表可能也是一個(gè)選擇,當(dāng)然從更長(zhǎng)期來看,還是要探討以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的公共品投資服務(wù)。

不過,劉世錦認(rèn)為,更重要的是根據(jù)高質(zhì)量的發(fā)展要求,豎立正確的政績(jī)觀、速度觀,速度要看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn),是一個(gè)長(zhǎng)期的比較均衡的發(fā)展。另外,從地方政府來講,中國(guó)的政府和同時(shí)期OECD國(guó)家的結(jié)構(gòu)不一樣,其他比例都差不多,唯有一點(diǎn),即基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)投資,比他們高的不止一倍,相當(dāng)于他們的2~3倍,與此同時(shí),公共服務(wù)這方面的差距比較大,所以更多的需要把資源朝這方面投。

最后,劉世錦表示,高質(zhì)量發(fā)展的辦法需要各個(gè)地方去探索,在大方向明確的前提之下,從GDP優(yōu)先聚焦于高質(zhì)量發(fā)展,應(yīng)當(dāng)允許地方有較大自選動(dòng)作的空間,允許有個(gè)性、有差別、允許試錯(cuò),在試點(diǎn)中推廣好的政策。