來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 記者：陳玉靜

防范金融風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，熱點(diǎn)之下，多位大咖共論金融熱點(diǎn)。

1月25日，由北京金博會(huì)組委會(huì)主辦的2017中國(guó)金融年度論壇在北京召開，本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)下金融行業(yè)的現(xiàn)狀以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的主題展開探討。

中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在論壇上圍繞中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表了主題演講。劉世錦表示，現(xiàn)在的發(fā)展階段和我們過去一直談的中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)是一致的，這實(shí)際上是不同的增長(zhǎng)平臺(tái)之間的轉(zhuǎn)換，在新的發(fā)展階段下，轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這一關(guān)必須要過，而要防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，地方債的問題可能是擺在前邊的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速增長(zhǎng)期

現(xiàn)在的發(fā)展階段和過去一直說的中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)應(yīng)該是一致的，對(duì)此，劉世錦提出了兩方面理由：首先，從需求側(cè)來看，過去帶動(dòng)高增長(zhǎng)的主要是高投資，而高投資主要是三大需求來源，分別是出口、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)，俗稱三只靴子，現(xiàn)在這三只靴子基本觸底，高增長(zhǎng)也就停止了，特別是房地產(chǎn)，大家關(guān)注比較多，但房地產(chǎn)的歷史需求峰值在2013、2014年就已出現(xiàn)，雖然2016年一季度出現(xiàn)了回升，但這是一個(gè)短期現(xiàn)象，所以三只靴子都落地之后，需求側(cè)觸底了。

其次，從供給側(cè)來講，過去兩三年，去產(chǎn)能取得積極成效，直接的證據(jù)就是PPI、工業(yè)品出廠價(jià)格，經(jīng)過54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)以后，于2016年9月恢復(fù)正增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)經(jīng)過一年多的負(fù)增長(zhǎng)以后也由負(fù)轉(zhuǎn)正，所以，從供給側(cè)來講，基本上也觸底。那么，觸底之后會(huì)不會(huì)反彈？

劉世錦認(rèn)為，觸底確切的含義是不再明顯下滑，不會(huì)大幅反彈，不論是V形還是U形，更不會(huì)重復(fù)過去高增長(zhǎng)的軌道，不過要理解的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)，實(shí)際上是不同的增長(zhǎng)平臺(tái)之間的轉(zhuǎn)換。

對(duì)于2018年， 劉世錦表示，經(jīng)過初步分析，終端需求會(huì)有一個(gè)季節(jié)性的回升，但是2018年總需求中間，最大的不確定因素是基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，因?yàn)楸澈髮?shí)際上是地方債在支撐，而地方債是現(xiàn)在防范進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)中間比較重要的一塊，如果該領(lǐng)域治理的力度比較大，基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)速度有可能會(huì)回調(diào)，而回調(diào)以后中速增長(zhǎng)的平臺(tái)重心會(huì)有所下移。

不過，也有一些好的因素，劉世錦指出，生產(chǎn)性投資有可能會(huì)有所回升，但力度不會(huì)太大。另外，出口存貨見到低點(diǎn)后也會(huì)有一個(gè)回升，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)將來會(huì)逐步進(jìn)入一個(gè)中速增長(zhǎng)期，這個(gè)中速增長(zhǎng)期就是大家講的底邊再加上一些小的W形的波動(dòng)”，劉世錦補(bǔ)充道。

如果說2017年是一個(gè)中速增長(zhǎng)平臺(tái)的驗(yàn)證期，2018年將是一個(gè)調(diào)整期。劉世錦認(rèn)為，主要是基礎(chǔ)設(shè)施投資可能會(huì)有一定幅度的調(diào)整，但希望這個(gè)波動(dòng)幅度會(huì)小一點(diǎn)，穩(wěn)定性能夠增強(qiáng)，所以從當(dāng)前來講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是要做實(shí)，爭(zhēng)取做優(yōu)，而不是人為地推高中國(guó)經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在需要降風(fēng)險(xiǎn)，包括地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、部分企業(yè)過高的杠桿率。

擠泡沫，部分城市的房地產(chǎn)泡沫，包括一些大宗商品的價(jià)格泡沫；增動(dòng)能，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新發(fā)展；穩(wěn)效益，這一點(diǎn)特別重要，希望進(jìn)入一種比較好的均衡狀況，這樣對(duì)長(zhǎng)期來講去杠桿也有利。

總體而言，劉世錦稱，中國(guó)中速增長(zhǎng)平臺(tái)形成以后，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該能夠持續(xù)10年，乃至更長(zhǎng)時(shí)間，這樣為我們實(shí)現(xiàn)兩個(gè)一百年的目標(biāo)能夠打下穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

隱形債務(wù)是地方債問題所在

劉世錦還表示，要轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)這一關(guān)必須要過，因?yàn)閺膰?guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，成功最典型的經(jīng)濟(jì)體，包括日本、韓國(guó)，從高速增長(zhǎng)到中速增長(zhǎng)都經(jīng)歷了這樣的過程，因?yàn)榻鹑跅l件在高速增長(zhǎng)階段到中速增長(zhǎng)階段是不一樣的，一定要有一個(gè)大的調(diào)整。

關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)，劉世錦稱，過去也想中國(guó)金融體系有什么問題，但好像也沒有發(fā)生什么過不去的坎兒。但值得注意的是，過去是高速增長(zhǎng)期，高速增長(zhǎng)期有吸收、化解、后推風(fēng)險(xiǎn)的能力，包括90年代后期，幾大行成立資產(chǎn)管理公司，處理了一些不良資產(chǎn)，都不錯(cuò)，但這不是別的變好了，而是工廠、設(shè)備不行了，但地值錢了，這和高速增長(zhǎng)是聯(lián)系在一起的，但現(xiàn)在這個(gè)條件不存在了，而且可能是相反的，高速增長(zhǎng)期不是風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)在可能就變成了風(fēng)險(xiǎn)。所以，十九大提出把防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，金融風(fēng)險(xiǎn)特別是地方債的問題應(yīng)該引起高度關(guān)注。

劉世錦分析稱，地方債是符合規(guī)范的明債，目前規(guī)模還可控，不過問題在于隱形債務(wù)，最近幾年通過地方專項(xiàng)基金，通過一些產(chǎn)業(yè)投資基金，特別是通過PPP形成了一些事實(shí)上需要地方政府最后兜底的承擔(dān)償還責(zé)任的這樣一種債務(wù)，稱之為隱形債務(wù)，事實(shí)是有些地方隱形債務(wù)比公開的多了不止一倍，當(dāng)然，這個(gè)隱形債務(wù)到底有多大，現(xiàn)在也有不同的估計(jì)和分析，但是其中的問題是存在的，而且這方面風(fēng)險(xiǎn)因素的積累有些已經(jīng)顯露，所以這一次要防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，地方債的問題可能是擺在前邊的。

風(fēng)險(xiǎn)怎么處置？劉世錦認(rèn)為，第一要穩(wěn)杠桿，杠桿降下來背后實(shí)際上就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的重大調(diào)整。首先是要穩(wěn)住，不能再增加；第二是要軟著陸，防止處置不當(dāng)引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)；然后是要從長(zhǎng)計(jì)議，一定要下決心解決各級(jí)政府、國(guó)企預(yù)算軟約束的問題，這是問題改革之初就已提出，但到現(xiàn)在還沒有解決的，所以這一次中央政府的態(tài)度很明確——不救助，這種情況之下就有一些債務(wù)將來怎么處置呢？收縮資產(chǎn)負(fù)債表可能也是一個(gè)選擇，當(dāng)然從更長(zhǎng)期來看，還是要探討以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的公共品投資服務(wù)。

不過，劉世錦認(rèn)為，更重要的是根據(jù)高質(zhì)量的發(fā)展要求，豎立正確的政績(jī)觀、速度觀，速度要看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，是一個(gè)長(zhǎng)期的比較均衡的發(fā)展。另外，從地方政府來講，中國(guó)的政府和同時(shí)期OECD國(guó)家的結(jié)構(gòu)不一樣，其他比例都差不多，唯有一點(diǎn)，即基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)投資，比他們高的不止一倍，相當(dāng)于他們的2~3倍，與此同時(shí)，公共服務(wù)這方面的差距比較大，所以更多的需要把資源朝這方面投。

最后，劉世錦表示，高質(zhì)量發(fā)展的辦法需要各個(gè)地方去探索，在大方向明確的前提之下，從GDP優(yōu)先聚焦于高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)當(dāng)允許地方有較大自選動(dòng)作的空間，允許有個(gè)性、有差別、允許試錯(cuò)，在試點(diǎn)中推廣好的政策。